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曹凤岐:科创板和注册制是资本市场的制度创新

 2019-04-03 19:14:30  admin

  今年《政府工作报告》明确提出了“改革完善资本市场基础制度”“提高直接融资特别是股权融资比重”“设立科创板并试点注册制”的工作任务和要求。贯彻落实好2019年全国?#20132;?#31934;神,需要我们加快改革完善资本市场基础制度,积极稳妥推进设立科创板并试点注册制这一重要工作。

  科创板改变了中国资本市场功能

  科创板企业发行和上市,真正实现了通过资本市场调节社会资?#30784;?#20225;业资源,改变经济结构和企业结构,支持高新技术发展,支持产业发展的功能。

  长期以来,中国资本市场的主要功能是融资功能。先是解决国有企业解困脱贫而设置的,企业缺钱才到市场上融资,这种情况下,最初上市的企业主要是国有企?#25285;?#20986;现“脱困上市,捆绑下海”的情况,导致上市公司质量不好。后来开设了?#34892;?#26495;、创业板,有一些?#34892;?#20225;业、民营企?#25285;?#21253;括民营高科技企业上市,但由于制度因素,导致规模不大,上市公司数量不足,未解决企业融资难问题。另外,因为要?#30784;?#19977;年盈利?#20445;?#25105;们主要上了一些传统企业、落后企业甚至是夕阳企业。这些企业缺乏成长性,因此出现了“一年好二年差三年ST”的情况。这对整个中国经济的发展包括结构的调整,没有起到期望的作用。

  国家实行科?#23478;?#39046;、创新驱动的发展战略。在上交所新设科创板,坚?#32622;?#21521;世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求,主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能?#30784;?#33410;能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产?#25285;?#25512;动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合,引领中高端消费,推动质量变革、效?#26102;?#38761;、动力变革。这些高新技术企业对中国的产业结构调整、技术发展会起很大的作用。

  应当看到,中国虽然在科技方面取得了一些成绩,但是总体上来?#25285;?#25105;们的技术还比较落后。这么多年来,为什么美国还表现得很强大,主要就是它的新技术在世界范围内是领先的,它的创新是非常强大的。而我们相对来说还是比较落后的,所以我们要改变经济结构,提升经济发展的根本动力。我们要记住,没有掌握强大的核心技术,就要受制于人。我们要促进技术引领创新驱动,必须大力支持高新技术企业发展,通过资本市场是一个非常好的途径,从科创板第一批受理的19家企业来看,都是迎合高新技术企业或实体型高新技术企业的发展。这个意义是非常重大的。按照中国证监会《上市公司行业分类指引》,19家企业中包含6家计算机、通信和其他电子设备制造企?#25285;?家专业设备制造企?#25285;?家医药企业、2家新材料企业、2家软件企业、1家光学行业制造企业。具体分析会发现,6家计算机、通信和其他电子设备制造企?#25285;?#21152;上聚?#26500;?#19994;机器人生产线智能化的江苏?#27604;恕?#32858;焦平板显示的华兴?#21019;础?#32858;?#26500;?#23398;镜头及光电系统的福建福光,共有9家“硬科技”公司,占比接近50%。也就是?#25285;?#20174;制度层面可能改变我们传统上市公司的结构,这对中国经济的发展是非常好的。

  在发行制度交易制度上进行创新

  科创板在发行交易制度上做了一系?#22411;?#30772;和创新。实行注册制,监审分开,交易所获得部分审核权。放开未盈利企业、红筹、同股不同权企业上市,五套发行标准,严格的退市制度,适当投资者保护制度等。我们用科创板?#21019;?#21160;整个资本市场的改革与创新。?#24066;?#20111;损企业上市融资,让很多成长性的高科技企?#30340;?#22815;在市场得到融资,这是向前看的市场。

  最重要的制度创新是在科创板试点注册制改革

  注册制已经提了很久,但是条件不成熟,很难去做到全面推行注册制。从计划发行额度发行审批制改为审核制是一个很大的进步,但?#23548;?#19978;还是计划发行、政府主导发行,与市场是脱节的,只有注册制才是真正的市场发行,才能通过市场调配资?#30784;?#25152;以,在科创板实施注册制,是一个非常大的创新,如果在科创板实施成功,我们会推广到其他板,整个资本市场变成市场发行。这样的市场就会逐步和国际接轨,使得我们的发行交易合理化,投资者保护都会起到很大的作用。

  实行注册制必须进行其他制度创新和法律配套

  首先,要加强信息披露;其次,监审分开,给交易所更多的权力,证监会进行程序性审查。证监会由一票同意变成一票否决。三是要加强交易所的独立性,完善公司的法人治理结构,实行严格的退市制度,执行适当投资者制度,防范资本市场的风险。

  必须看到,科创板的风险还是很高的,不是所有的高科技公司通过上市都会成功的,投资科创板必须注意风险,要改变炒作概念股、垃圾股的做法。要做到真正的价值投资。应该主要是机构投资者直接操作,散户可以通过购买基金的办法来进行操作。这样才可能保持市场平稳,改变疯狂炒作的市场,真正变成价值投资的市场。

  科创板会引领中国资本市场进一步发展。近期中国资本市场正在向好的方向发展,是反弹还是反转有不同的认识。我认为,中国资本市场应该是反转,可能是新一轮牛市的开始,因为这次股市?#38505;?#26159;一种在改革的前提下、制度创新的前提下的?#38505;牽?#32780;不是杠杆?#38505;牽?#25110;者其他炒作?#38505;恰?#24403;?#29615;?#38505;还是有的,国内的经济下行压力较大,国际上中美贸易摩擦还没有结束,有很大不确定性,还是会对中国股市产生一些?#22909;?#30340;影响。只要我们看清方向,稳健发展,我国资本市场还是大有希望的,会在社会资源调配、经济结构调整、经济发展中发挥更大作用。

  (来源:金融时报-中国金融新闻网   作者为?#26412;?#22823;学光华管理学?#33322;?#25480;、博?#21487;?#23548;师)

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